【特别注意：对于质地不错的公司，绿色价格极有可能是首日低价格或者短期最低价格，或者可以建仓的价格（对于质地很差的公司，该价格可能是较长时间的最高价格；而对于质地较好的公司，将可能是一段时间的较高价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。过去N年统计的 8 测准确率在72%以上，是用审核制方式统计的。合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。$中创股份(SH688695)$

　　中创股份（688695）：国产是中间件厂商领军者。公司成立于 2002 年，成立初期即致力于解决分布 式环境下计算问题，推出第一款自主研发的应用服务器中间件产品，并逐步衍 生系列化产品。公司系列产品拥有核心技术，具有自主知识产权，并全面适配 当前大数据、物联网、云计算等前沿技术。核心产品具备规模化替代国外主流 中间件厂商 Oracle、IBM 产品的能力，在党政军工等重点行业及领域推广应 用，并积累了一批重点行业龙头客户，形成典型场景案例。

　　信创东风至，国产基础软件迎来黄金发展时期。2022 年 9 月底，国家下发 79 号文，要求到 2027 年央企国企 100%完成信创替代，替换范围涵盖芯片、 基础软件、操作系统、中间件等领域。计世资讯显示，预计到 2026 年，我国中 间件总体市场规模将达到 144.2 亿元，其中基础中间件 74.6 亿元，广义中间件 市场 69.6 亿元。公司市占率居于国产中间件市场前列，且为军工和党政市场的 主要供应商，随着未来中间件总体市场规模增长，公司有望发展再进阶。

　　中间件产品矩阵完善，深耕党政、军工市场。公司深耕中间件领域，形成 了基础中间件和广义中间件协同发展的格局，主要产品包括应用服务器中间 件、工作流中间件、物联网监管平台软件、PaaS 平台软件等十大类中间件产 品。从收入构成看，2020-2022 年中创来自党政的收入占比每年均高达 47%以 上，同时，公司近年来在军工市场不断探索实践，2022 年营收达 2672.61 万 元。公司来自党政+军工的营收占比不断提高，深度参与信创关键领域。

　　2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块，分别为中间件软件销售(1.05 亿元，76. 18%)、中间件定制化开发(0.29 亿元，20. 90%)、中间件运维服务(0. 04亿元，2. 92%)。

　　1、中间件行业中间件产品是支撑、连接各信息系统的重要桥梁，产品种类较为多样。其中，基础中间件主要解决分布异构网络计算问题为应用屏蔽底层的技术差异，提供各类共享资源，提升软件开发效率，典型的有应用服务器中间件、工作流中间件、消息中间件、企业服务总线等产品;而伴随新一代信息技术及数字经济的快速发展,针对特定场景或特定技术的新兴中间件产品不断涌现，这类中间件产品一般也称之为广义中间件，其主要解决大数据、物联网、云计算等场景下如应用系统的资源调度、数据处理等共性问题。

　　近年来，基础中间件及广义中间件市场需求及市场规模逐年上升。根据计世资讯发布的《2021-2022年软件基础设施(中间件)市场发展趋势研究报告》显示，2021年中国中间件总体市场规模为88.7亿元，其中，基础中间件48.3亿元，广义中间件40.4亿元。预计到2026年,中间件总体市场将达到144.2亿元,其中基础中间件为74.6亿元，广义中间件市场为69.6 亿元,市场保持稳定发展态势。

　　目前中间件市场国产化率较低，IBM公司、Oracle 公司等国外厂商仍然在基础中间件领域占据较大的市场份额，但近年来该市场呈现出加速国产化替代的发展态势。根据计世资讯发布的《2021-2022年软件基础设施(中间件)市场发展趋势研究报告》, 2021年国内基础中间件市场规模为48.3亿元，其中国产基础中间件市场容量约为6.8 亿元，市场占有率约为14.1%; IBM、Oracle等公司的产品在国内基础中间件的市场规模约为41.5亿元，市场占有率约为85.9%。 预计随着党政、军工等领域国家政策推动国产化，该市场的国产化率有望持续上升。

　　广义中间件包括非云化广义中间件、在私有云，上使用的广义中间件、在公有云上使用的广义中间件。据计世资讯及赛迪网数据显示，基于新一代信息技术的广义中间件市场规模持续扩大，2021年国内广义中间件市场规模约为40.4 亿元，预计2026年将达到69.6亿元,年复合增长率达到约18%。竞争格局方面，2021年国内广义中间件市场中，国外厂商(Oracle、IBM等)市场占有率约为61.5%， 国内专业中间件厂商(中创股份东方通宝兰德等)的市场占有率约为19.5%，互联网厂商(阿里、腾讯、百度等)的市场占有率约为19%; 前两者提供的产品均为非云化及在私有云.上使用的广义中间件，而互联网厂商主要提供的产品为在公有云.上使用的广义中间件。

　　1、中间件是信息行业三大基础软件之一，但国产化水平较低;公司位居国产中间件厂商第二，有望顺应行业国产化浪潮。中间件与操作系统、数据库并称为三大基础软件，起到在操作系统及应用软件之间“承上启下”的作用，是当前基础软硬件生态的关键环节；但由于国外厂商具有较强的先发优势，目前中间件市场的国产化率仍然较低，基础中间件国产化率不及15% (国产市场容量约为6.8 亿元、而外资占据的市场容量超过40亿元)、广义中间件约40% (计世资讯数据)。公司在中间件市场已有二十余年积累，2021 年在国产基础中间件市场占有率为15%，位居国内厂商第二。

　　2、公司产品在党政军领域具有较强的竞争优势，实际控制人深耕行业多年;报告期内公司在涉军定制化市场的开拓上已取得一定进展。公司曾多次牵头承担“核高基”科技重大专项、且曾负责工信部项目D,所形成的产品通过信创工程已率先在党政、军工等领域实现国产中间件替换，产品服务于中央办公厅、国家发改委、水利部、银保监会等重点单位及中国银行潍柴动力、南方电网等重点行业龙头客户，在党政、军工领域具备较强的竞争优势。公司实际控制人深耕行业多年，景新海曾任职于山东省计算中心并至海外担任访问学者，程建平曾任职于山东省测绘局、山东省计算中心，曾担任山东省软件行业协会及山东省计算机学会副理事长;此外，山东省高新投持有公司21.40%股份。报告期内，公司还积极开拓涉军定制化市场，相关收入2022年同比增长76.65%。

　　本此拟募资用途：本次拟募集资金6亿元，其中2.3亿用于应用基础设施及中间件研发项目，1.3亿用于研发技术中心升级项目，0.6亿用于营销网络及服务体系建设项目，1.8亿用于补充营运资金。其他项目详见下表：

　　公司2021-2023年分别实现营业收入1.20亿元/1.37亿元/1.80亿元，三年营业收入的年复合增速30. 02%；实现归母净利润0.48亿元/0. 44亿元/0.67亿元，三年归母净利润的年复合增速15. 94%。

　　据公司管理层初步预测，预计公司2024Q1实现营业收入为2,800.00万元至3,200.00万元，较上年同期增长56. 60%至78. 97%;归属于母公司所有者的净利润为150.00 万元至450.00万元，同比变动比例为751.31%-2,453.92%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为120. 00万元至420. 00万元。

　　结论：建议申购，后期建议谨慎关注。公司表面上看，中创股份在报告期内业绩表现不错，但是提出税收优惠后，其净利润情况就没那么亮眼了；同时，中创股份的头部供应商中很多都是初出茅庐的公司，这让人不得不对其是否存在利益输送产生怀疑；此外，中创股份产品的市场竞争力不足，和行业内头部企业还存在不小的差距。

　　中创股份将近三分之一的募资用来补充流动性，但实际上，从其账面数据来看，它并没有那么缺钱。截至去年年末，中创股份账上的货币资金有2.3亿元。也因此，上交所要求中创股份说明公司货币资金的存放管理及使用情况，是否存在权利受限情形，补充流动资金的必要性与合理性等。

　　同时，中创股份表示，公司募投项目中各子项目拟募集资金均用于场地投入、设备投入、人员费用等，但其并没有说明具体构成及测算依据。对此，上交所也要求其说明募投资金中的场地费用、设备费用、人员费用的具体构成明细及测算依据，与公司现有资产、人员、研发、客户集中度、数量及分布、营销模式等的匹配情况。

　　综合看来，中创股份在产品价格上并不占优势，净利润也存在水分，总体营收规模相对较小，这些都是其在激烈的行业竞争中的不足。以目前的情况来看，中创股份与国外知名中间件厂商相比市场规模较小，与国内专业中间件厂商相比产品应用领域集中。IBM 公司、Oracle公司等国外厂商凭借数十年的发展积累及较早的进入国内市场，处于行业领先地位，其产品经过大规模应用实践验证，市场接受度，产品渗透于国内各个领域，占据较大市场份额；国内专业中间件厂商中，东方通的产品应用领域相对较全宝兰德在电信领域占有优势，公司通过信创工程，率先在党政、军工领域实现国产中间件替换，具有较强的竞争优势。但在除党政、军工以外的其他领域，相比东方通、宝兰德各自的优势应用领域，中创股份的市场占有率也较低。

　　依过去几年和当下一季度业绩预计和大环境变化，预计公司2024~2025年的归母净利润分别可达到0.81、1.01亿元，同比增速分别为24%、24%。

　　相对来说，公司依旧还是一家较少的公司，但公司上正好在当下人工智能风口上，且上市市值很小，流通市值不到5亿，首日被爆炒的可能性很大。

　　风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。

　　申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据！【预测表格说明】：中间淡为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色价格极有可能是首日低价格或者短期最低价格，或者可以建仓的价格】，红色为高风险区间（对于质地很差的公司，该价...